简单地说就是那些在平常日子能跑的好帮你赚钱的模型会在黑天鹅的时候让你栽个狗吃屎。他们的模型是基于spread终将会回归到正常，然而在极端事件下spread大到不可承受 (最终也会回归正常但你是否能挺过那巨大的不正常？) ，开始每天大出血直到轰然倒下。
简单说一下我的理解: risk-free treasury bills跟其他风险资产(比如其他国家国债，企业债，垃圾债)之间的yield spread随着市场的风险偏好提高而减小，他们赚的是赌yield spread会回归到历史正常的波动水平。同时他们加大杠杆赌这个。他们还赌index volatiloty, 正常情况下vol会在一个范围上下浮动，因此风平浪静的时候他们可以不断赚钱，但是极端情况下vol会大幅波动，超过历史均值。另外的大坑是他们做equities M&A bet完全没有edge，因为没有强大的基本面分析能力(这种最好有消息源才能及时跑路).
LTCM大部分的时候都跟市场对着干。清盘的时候还是net long Russia bonds. 他们long风险资产short risk-free TB, 赌风险资产会回归到正常价格。但是金融危机的时候风险资产没有人要，因此他们要砍仓的时候因为没人要价格会低到不可思议的程度，就是你是市场上的大卖家，但是市场没有买家，因此你可能要以账面的一折价格斩仓(但在斩仓之前你看着价格还好好的，感觉问题不大，等你要卖的时候已经大出血，几乎接近死亡).
本人做long/short cash equities的，不是fixed income人士，不过我想理解各种金融产品本质都是一样。global market就是连带着一环接一环，多米诺骨牌，因为大基金各种产品非常多，要跑路的时候都是一个套路。
看完书再来补充。